方舟(ARK)旗艦基金 ARKK 墜落神壇後,「女股神」凱薩琳·伍德(Cathie Wood)的每一次發聲,都像是在對華爾街進行一場信仰測試。在最近一集《In The Know》Podcast 中,伍德再次站上火線,毫不退縮地捍衛她的顛覆性創新年。她不僅剖析了市場的集體恐慌,更大膽預測,真正的危機並非通膨,而是即將到來的「通縮」。
這不只是一次市場評論,更像是一份來自未來的投資宣言。以下,我們將深入拆解伍德的論點,探討為何她認為,在人人恐懼的廢墟之中,正蘊藏著投資的「黃金時刻」。
拆解市場恐慌:不只是通膨,更是信心危機
伍德開場便直指核心:當前的拋售狂潮,與創新公司的基本面無關,而是一場由宏觀經濟恐懼所引爆的「信心危機」。她認為,市場的恐慌情緒主要來自三大壓力源:
失控的通膨猛獸
美國消費者物價指數(CPI)一度飆升至 40 年新高,讓市場陷入對 1970 年代「停滯性通膨」重演的噩夢。
聯準會的鷹式鐵拳
為了馴服通膨,聯準會(Fed)祭出了數十年來最激進的升息循環。這記重拳直接打擊了高成長科技股的估值模型,因為未來的現金流在更高的利率下變得「不值錢」。
地緣政治的黑天鵝
俄烏戰爭不僅推高了能源與糧食價格,更像一塊巨石投入本已混亂的全球供應鏈,加劇了市場的不確定性。
「在這種危機驅動的環境下,市場的反應幾乎是非理性的。」伍德分析道。投資者紛紛從代表未來的長線成長股中出逃,湧向被視為「避風港」的傳統價值股、能源股,以及那些與大盤指數亦步亦趨的「基準股」(Benchmark Stocks)。這場大遷徙,在她看來,完全忽略了科技創新的齒輪仍在以前所未有的速度轉動。
女股神的逆向劇本:為何通縮才是真正的「灰犀牛」?
當整個華爾街都在為「通膨」焦慮時,伍德卻拋出了她最大膽,也最具爭議的逆向觀點:長期來看,真正逼近的『灰犀牛』,是通貨緊縮(Deflation)。
她解釋,當前的通膨是「週期性」的,源於疫情後的供應鏈瓶頸和戰爭等短期衝擊。然而,一股更強大、更持久的「結構性」通縮力量正在醞釀,而這股力量來自五大相互融合的創新平台:
人工智慧(AI): 正以驚人速度提高生產力、降低腦力勞動成本。
DNA 測序(DNA Sequencing): 基因測序成本依循「萊特定律」(Wright's Law)呈指數級下降,將徹底顛覆醫療診斷與治療的成本結構。
機器人技術(Robotics): 自動化正在重塑製造業、物流業的勞力成本。
能源儲存(Energy Storage): 電池成本的持續下滑,正使得再生能源比化石燃料更具成本效益。
區塊鏈技術(Blockchain Technology): 去中心化的特性有望消除金融和各行業中昂貴的「中間人」,大幅提高效率。
「聯準會正看著後照鏡開車,」伍德發出警告,「他們緊盯著 CPI、就業數據這些『落後指標』,卻忽視了銅價等大宗商品價格的暴跌、零售商堆積如山的庫存,這些都是預示通縮即將到來的『領先指標』。」她擔心,如果聯準會繼續猛踩升息剎車,不僅可能扼殺經濟成長,更可能將全球經濟推入一場嚴重的通縮衰退。
廢墟中的黃金?被市場錯殺的創新巨頭
在這場宏觀風暴中,許多優秀的創新公司成為了「附帶損害」(collateral damage)。伍德以視訊會議巨頭 Zoom (ZM) 為例,生動地說明了市場的「錯殺」有多嚴重。
「Zoom 在疫情期間被譽為英雄,解決了全球溝通的難題。但現在,它的股價從高點崩跌超過 80%,市場似乎認定它的故事已經結束。」伍德反駁道,「但事實是,Zoom 的營收和用戶基礎依然穩固,並且還在不斷創新。然而,它的估值卻被打回到甚至低於疫情爆發前的水平,市場完全無視了它在混合辦公新時代的巨大長期價值。」
她強調,這種股價與基本面嚴重脫鉤的現象,普遍存在於 ARK 的投資組合中。這些公司正在解決世界上最棘手的問題,商業模式具備指數級成長的潛力,但它們的股票卻被當作高風險的投機籌碼遭到拋售。伍德堅信:「當宏觀的陰霾散去,市場終將回歸基本面。到那時,這些被嚴重低估的股票將迎來爆炸性的回報。」
熊市生存法則:為何基金經理選擇「擁抱基準」?
伍德進一步從投資心理學層面,剖析了這場資本錯配背後的深層原因。她指出,在熊市的巨大壓力下,絕大多數基金經理和投資顧問會選擇一種防禦策略——「擁抱基準」(Benchmark Hugging)。
這是一種為了**「職業風險管理」**而非追求超額回報的行為。簡單來說,基金經理們會將自己的投資組合配置得盡可能貼近標普 500 或納斯達克 100 等大盤指數。這樣一來,即使市場下跌,他們的業績也只是「跟隨大盤下跌」,這對向客戶解釋來說是最安全的說法。相反,如果他們堅持重倉無人問津的創新股,而導致虧損遠超大盤,他們很可能面臨被解僱的風險。
「這導致了史上最大規模的資本錯配之一,」伍德直言,「資金正從代表未來的顛覆性創新,大規模流向代表過去的傳統產業。而 ARK 的使命,正是在這個市場集體失智的時刻,反其道而行,專注於那些被錯殺的長期價值。」
黎明前的黑暗:ARK 的抄底劇本與五年展望
那麼,市場的底部在哪裡?這是所有投資者最想知道的問題。
伍德並未給出具體的時間點,但她傳遞的訊息極為明確:「從估值的角度看,創新股已經進入了『深度價值區間』(Deep Value Territory)。現在,正是播種的黃金時刻。」
她透露,根據 ARK 內部研究模型的測算,其投資策略在未來五年的預期年化回報率,已達到前所未有的高水平。因此,ARK 在這場熊市中的應對策略也非常清晰:
集中火力
在市場的恐慌性拋售中,賣出那些信念相對較低的持股。
加碼核心
將釋出的資金,集中加碼到他們最有信心的「核心持股」上。
伍德相信,轉折點將在聯準會意識到通縮風險而「轉向」(Pivot),或是市場完全消化對經濟衰退的恐懼後到來。屆時,資金將會像潮水般重新湧入那些成長最快、最具潛力的創新領域。
對於那些能夠承受短期波動、著眼於五年以上週期的長線投資者來說,眼下的這場風暴,或許不該被視為一場災難,而是一個千載難逢、足以改變投資組合命運的佈局良機。