Howard Marks 投資心法：如何在不確定性中保持領先
Howard Marks 近期一次訪談，深入探討了投資的本質，從情緒控制到資產配置，再到理解市場心理，為我們帶來一場投資思想的盛宴。身為橡樹資本（Oaktree Capital Management）的聯合創始人，Marks 以其獨特的視角，剖析市場的非理性行為，並分享如何在不確定性中尋找投資機會的策略。訪談內容涵蓋了情緒管理、利率環境變化、資產配置，以及對加密貨幣等熱門話題的看法。以下我們將一一拆解。
情緒控制：投資成功的基石
投資的成功，往往取決於人性的弱點。Marks 開宗明義地指出，情緒是投資者最大的敵人。他說：「如果你被情緒所支配，你就無法成為一個好的投資者（"You can't be a good investor if your emotions dominate you"）。」這句話點出了投資的真諦：在市場高漲時保持冷靜，避免過度買入；在市場低迷時保持理性，避免恐慌拋售。
許多投資者在牛市中容易被貪婪沖昏頭腦，追逐熱門股，而在熊市中又被恐懼吞噬，割肉離場。Marks 提醒我們，要成為一個成功的投資者，必須學會控制情緒，避免做出非理性的決策。這說起來容易，做起來難，需要長期修煉。
利率環境變革：投資策略的轉變
全球經濟環境正在發生變化，其中一個關鍵因素就是利率。Marks 認為，未來十年不太可能再是低利率或利率持續下降的時期。這意味著，過去在低利率環境下表現最佳的投資策略，可能不再適用於未來。
過去幾年，低利率甚至負利率環境，推升了許多資產的價格，例如科技股和房地產。但隨著各國央行開始升息，這些資產的估值也面臨調整的壓力。Marks 強調，投資者必須接受這個變化，並調整自己的投資策略。他建議投資者重新評估其投資組合，尋找適應新利率環境的投資機會。
市場心理：非理性的主導力量
市場並非總是理性的，心理因素往往扮演著重要的角色。Marks 舉例說，某科技公司公佈消息後股價大跌，儘管該事件只對該公司產生直接影響，但整個市場卻出現了連鎖反應。Marks 認為，這種現象背後的原因是心理因素在起作用。
他強調，在短期內，心理因素是影響投資的最主要力量，與基本面關係不大。因此，投資者需要認識到市場的非理性，並學會在其中保持冷靜和理性。如同他在月初發佈的一份關於泡沫的備忘錄中提到，泡沫不是一段價格上漲的時期，而是一段暫時的瘋狂時期。如果投資者是客觀、冷靜的人，那麼就沒有理由因為昨天的消息而打壓所有其他東西。
資產配置：股權與債務的平衡
資產配置是投資組合管理的核心。Marks 將資產分為所有權（股權）和債務兩大類，並指出它們在根本性質上存在巨大差異。所有權資產（如股票）的潛在回報範圍較廣，但風險也較高；而債務資產（如債券）的回報範圍較窄，但風險較低。
投資者應根據自身情況和風險承受能力，在這兩者之間做出平衡。Marks 強調，在一個有效市場中，沒有絕對的優劣之分，只有最適合個人情況的選擇。
舉例來說，Marks 分析了高收益債券和 S&P 500 的潛在回報。他指出，如果 S&P 500 的回報率很低且不確定，而高收益債券的回報率相對較高且具有契約保障，那麼投資高收益債券可能是一個更明智的選擇。他引用《華爾街日報》的一篇文章，該文章指出，按某項指標衡量，股票提供的股權風險溢價是自 2002 年以來最低的，相對於美國國債甚至是負值。這意味著相對於承擔的風險，股票的回報可能並不吸引人。
另類投資：風險與回報的權衡
另類投資是指傳統股票和債券以外的投資，例如私募股權、對沖基金和房地產。Marks 將其定義為回報主要取決於管理者的技能和判斷，而不是市場表現的投資。
他認為，另類投資管理者及其投資者應相對獨立於所謂的市場發展。但他承認，有時心理因素會佔據主導地位，成為一種普遍趨勢。Marks 分享了橡樹資本的投資理念，即尋找能夠增長和償還貸款的公司。他表示，重要的是公司的基本面，而不是聯準會的政策或市場的短期波動。
加密貨幣：謹慎對待的資產
加密貨幣是近年來最熱門的投資話題之一，但 Marks 對此持謹慎態度。他透露，他的兒子勸他不要對自己不了解的事情發表評論。
不過，他還是提到，Warren Buffett 曾將加密貨幣比作「老鼠藥平方」，暗示其風險極高。但 Marks 也坦承，他的兒子在疫情期間以 4000 美元買入的比特幣，如今已漲到 102000 美元，讓他難以否定加密貨幣的潛力。
對於加密貨幣，Marks 的態度是：可以關注，但要謹慎。投資者應該充分了解其風險，並根據自身情況做出判斷。
持續學習：投資的長青之道
投資是一個不斷學習和進步的過程。Marks 被問及是否有放慢腳步的打算時，他以幽默的口吻回應說，只有當提問者放慢腳步時，他才會考慮。他表示，投資對他來說是一種刺激，而且他有良好的基因，可以繼續前行。
他引用了 Bill Graham 的一句話：「只有當你寧願做其他事情時，工作才稱得上是工作」，表達了他對投資的熱愛和投入。
結論
Howard Marks 的這段訪談涵蓋了投資的方方面面，從情緒控制到資產配置，再到對市場心理的深刻理解，為投資者提供了寶貴的啟示。他強調，投資者應保持理性，根據自身情況做出明智的決策，並不斷學習和適應市場的變化。他特別強調，不要只因為你認為價格會上漲就持有它們，應該要有理由。
總之，投資是一場長跑，需要耐心、理性和持續學習。希望 Howard Marks 的投資心法能幫助你在投資的道路上走得更穩、更遠。